Starbucks Corporation — американская компания по продаже кофе и одноимённая сеть кофеен.

История возникновения компании

В 1971 году компания состояла лишь из одного магазина, расположенного в Сиэтле на ставшем знаменитым рынке Pike Place Market. В этом небольшом магазине компания Starbucks^® продавала своим покупателям один из лучших в мире кофе из свежеобжаренных цельных кофейных зёрен. Название кофе было навеяно романом «Моби Дик» – оно пробуждает мечты о романтике дальних плаваний и морских традициях первых торговцев кофе. Роман Мелвилла вдохновил нас на создание логотипа с сиреной и оформление интерьера магазина в лаконичном «морском» стиле.

В 1981 году Говард Шульц (Howard Schultz, председатель, президент и исполнительный директор компании Starbucks) впервые вошел в наш магазин. После первой же чашки Говард был поражен кофе Sumatra Starbucks и годом позже присоединился к компании.

Спустя ещё один год, в 1983 году, Говард путешествовал по Италии и был очарован романтичной атмосферой итальянских кофеен. У него возникла идея использовать итальянские кофейные традиции в Соединенных Штатах. Кофейня должна была стать местом, где покупатели могли бы общаться и ощутить чувство единения друг с другом. Местом, куда приходят так же часто, как домой или на работу. Говард ненадолго покинул Starbucks^®, чтобы открыть свою собственную сеть кофеен II Giornale, и вернулся в августе 1987 года, выкупив компанию с помощью местных инвесторов.

 

Наибольшую долю в выручке компании занимает продажа напитков.

Сегмент «Прочее» в основном состоит из продаж расфасованного и разового кофе и чая, сервировочной посуды и готовых к употреблению напитков, среди прочего.

Если говорить про расширение бизнеса, то Starbucks с каждым кварталом наращивает общее количество магазинов под своим управлением, но стоит упомянуть, что среди всех магазинов половина не находятся в собственности Starbucks, а лишь пользуются его брендом и открыты по франшизе.

Финансы

Выручка растет от года к году. Рентабельность держится на уровне 20-25%, что является весьма хорошим показателем. Кофе действительно премиум сегмента.

С 2010 до 2016 года операционная прибыль росла очень быстрыми темпами. Starbucks был настоящей акцией роста.

В последнюю пятилетку былого темпа наращивания финансовых показателей уже нет.

Выручка продолжает расти, чего, конечно, не сказать про прибыль.

Чистая прибыль скачет ещё из-за разовых факторов, так что здесь полезнее будет анализировать операционную прибыль. Starbucks прошел через ковидный год не без потерь, затем, конечно, показатели восстановились. Маржинальность в последние кварталы начала падать. Растут расходы.

Если смотреть по годам, то Ebitda 2021 года на 16% выше, чем в 2019, но нельзя забывать и об инфляции.

Интересно, как Starbucks распоряжается реальными деньгами: большую часть денежного потока Starbucks направляет на скупку своих акций с рынка. На дивиденды уходит примерно одна и та же сумма денег уже несколько лет.

Свободный денежный поток в среднем по году держится в положительной зоне.

В спокойный год Starbucks может генерировать FCF в размере 4 млн $, что при текущей капитализации в 86 млн $ дает доходность около 4,5%.

Сперва может показаться, что компания агрессивно наращивает капитальные вложения, но, как мы видим, CAPEX держится на уровнях ниже чем в 2018 году. Видимо, компания предпочитает росту бизнеса выкуп своих же собственных акций и поддержание котировок.

Акционерный капитал

На долю институциональных инвесторов приходится почти 30% акций компании

 

Как уже говорилось ранее, Starbucks не брезгует выкупать свои акции с рынка, тем самым увеличивая долю акционеров.

Дивиденды

Дивидендная доходность компании совсем небольшая, хоть и стабильно растущая. У компании есть запас прочности для того, чтобы стабильно повышать дивиденды на 5-10% в год. Напомним, что на выплату уходит менее половины свободного денежного потока. Основная проблема в том, что доходность крайне низкая.

По мере роста цены денег в США 2-3% доходности не будут никого удивлять.          

Оценка

Откровенно дешево было в 2010 году, когда Starbucks стоил около 9 EV/Ebitda, при этом у компании отсутствовал долг и были темпы роста на уровне 10-15%. По мере улучшения финансовых показателей акции переоценивались и довольно-таки сильно.

C 2010 года акции, даже с учетом недавнего падения котировок, выросли почти в 6 раз и это без учета дивидендов, но за это же время и операционная прибыль выросла в 3 и более раза. Здесь есть о чем подумать.

Компания сейчас оценивается по своим средним мультипликаторам (EV/Ebitda~15). Недооценки нет, как и нет оправдывающих эту оценку темпов роста бизнеса.

С 2018 года у Starbucks начала расти долговая нагрузка, но в целом долг на комфортном уровне.

Мультипликаторы сейчас на уровне средних значений.

Техническая картина

Долгосрочный тренд сейчас нисходящий, покупки пока не актуальны. Видим накопление объема на минимуме коррекции, цена выходит вверх, но динамика роста пока что слабая и не отличается по силе от обычных отскоков в рамках текущего падения. Для того, чтобы рассматривать акции для покупки стоит дождаться импульса выше недельных средних и закрепление выше них и, желательно, импульс роста посильнее обычного отскока. То есть, при росте в район 85-87$ можно рассматривать среднесрочные покупки на откате, а пока что наблюдаем. 

Итоги

Интересная компания с большой историей, которая оценивается дорого. Просвета пока что не видно, доходность низкая, большая часть FCF уходит на поддержание котировок.

Starbucks пока не интересен для покупок в долгосрок. Нельзя сказать, что надулся небывалого размера пузырь, но и покупать такую компанию пока не стоит, даже после падения котировок. Американский рынок привлекателен тем, что можно получить долю в таком интересном и традиционном бизнесе как изготовление кофе. Правда плата за вход чаще всего это оценка компании выше среднего, но даже таких крупных игроков можно было в определенные моменты покупать дешево.