Эталон MOEX: ETLN - по итогам profconf 2023
Обзор от 15.11.2023
По итогам конференции 12 ноября 2023
Важные моменты из презентации:- Объем портфеля проектов 6,4 млн. кв. метров, площади в 38 проектах
- С 2021 года компания вышла на 5 региональных рынков (Омск, Екатеринбург, Новосибирск, Тюмень, Казань)
- Сеть офисов продаж в 35 регионах
- Эталон совершил 3 существенных M&A сделки за последние 3 года
За последние 12 месяцев чистый убыток 790 млн. руб., за 1 полугодие 2023 года -2,1 млрд. руб.
Операционные показатели за 9 месяцев показывают сильный рост за счет регионов. Продажи региональных проектов выросли в 5.1 раза в натуральном выражении и в 6.4 раза в денежном выражении, что способствовало росту общего объема продаж.
Третий квартал был одним из самых сильных за всю историю, в том числе по причине того, что клиенты торопились купить квартиры по старым ставкам и низкому первоначальному взносу. Четвертый может тоже показать сильные объемы - там же с 2024 года будет прирост первоначального взноса до 30%.
Доля региональных проектов составила 34% объема продаж в натуральном и 21% в денежном выражении.
Валовая рентабельность до PPA достигла 40% в сегменте девелопмента жилья по всем регионам и рекордные 45% на региональных рынках. При этом долг удаётся поддерживать на здоровом уровне:
Компания показывает как преимущество, что среди контрактов доля ипотеки не такая большая как у конкурентов -- около 50%, и что это показывает независимость от ипотечной иглы. Однако, как мы отмечали в своих обзорах ранее, это скорее показывает высокую стоимость квартир, под которые условия льготной ипотеки просто не подходят. Компания не попала в рынок и ипотечные миллиарды проходят мимо нее.
Для иллюстрации нашей мысли вот пример стоимости квартир в ЖК Шагал:
Причем нужно не просто купить дорогую квартиру и дождаться окончания стройки, но потом ещё сделать ремонт и мебелировку квартиры, купить бытовую технику. Всё это вырастет в цене пока идет сдача, а ипотеку платить уже надо. Поэтому большие метры будут продаваться достаточно медленно. В компании нет ответа как они будут выходить из этой ситуации. Есть, конечно, и квартиры за 5 млн. со сдачей в 2025 году, но они в Раменском.
По редомициляции АПДЕЙТ от 15.11.2023
Эталон - созыв ВОСА - 15 декабря повестка - одобрить специальным решением, что Компания обращается к Регистратору за согласием Регистратора продолжить существование Компании в качестве юридического лица в юрисдикции за пределами Республики Кипр путем передачи своего зарегистрированного офиса из Республики Кипр в Специальный административный район остров Октябрьский Калининградской области Российской Федерации новое название - МКПАО «Эталон Груп»
Чтобы как-то улучшить ценообразование и коммерческое предложение для клиентов, Эталон хантит менеджеров у конкурентов. Например, из Инграда перешел человек, отвечающий за коммерцию.
Для иллюстрации нашей мысли вот пример стоимости квартир в ЖК Шагал:
Причем нужно не просто купить дорогую квартиру и дождаться окончания стройки, но потом ещё сделать ремонт и мебелировку квартиры, купить бытовую технику. Всё это вырастет в цене пока идет сдача, а ипотеку платить уже надо. Поэтому большие метры будут продаваться достаточно медленно. В компании нет ответа как они будут выходить из этой ситуации. Есть, конечно, и квартиры за 5 млн. со сдачей в 2025 году, но они в Раменском.
По редомициляции АПДЕЙТ от 15.11.2023
Эталон - созыв ВОСА - 15 декабря повестка - одобрить специальным решением, что Компания обращается к Регистратору за согласием Регистратора продолжить существование Компании в качестве юридического лица в юрисдикции за пределами Республики Кипр путем передачи своего зарегистрированного офиса из Республики Кипр в Специальный административный район остров Октябрьский Калининградской области Российской Федерации новое название - МКПАО «Эталон Груп»
Чтобы как-то улучшить ценообразование и коммерческое предложение для клиентов, Эталон хантит менеджеров у конкурентов. Например, из Инграда перешел человек, отвечающий за коммерцию.
Итого:
Купленные у ЮИТ площади показывают свой эффект, но они не бесконечные, ровно год назад писали, что площадей ЮИТ суммарно хватит на почти полный год продаж, поэтому важно, чтобы компания продолжала активную экспансию в регионы. Перспективы компании зависят от того, насколько успешно у них получится зайти в тот сегмент продаж, который держится на льготной ипотеке. На данный момент видим, что более дешевые квартиры в регионах лучше подходят под льготную ипотеку. Компания взяла верный курс..Перспективы спада кредитования в сегменте ипотеки за счет роста ставок, роста минимального взноса, ужесточения требований к банкам настораживают. И много метров в Москве не продано и не будет с такими то ставками по ипотеке.
Покупать акцию из-за достойного роста в регионах считаем бессмысленным, даже несмотря на высокие показатели третьего квартала. Эталон все равно сравнивается с другими игроками отрасли и тут он проигрывает Самолёту. Не говоря уже о том, что следующий год, да даже квартал, скорее всего будут хуже, чем результаты последних лет. За год капитализация компании выросла после провала на мобилизации, и уже не кажется недооцененной.
Free
2
Комментарий
Для того, чтобы оставить комментарий нужно авторизоваться