Напомним, что про спецоперацию мы писать ничего не будем по двум причинам: мы не специалисты и не обладаем компетенцией, достаточной, чтобы комментировать происходящее и, даже если бы обладали, то поток информации во всех источниках сильно загрязнен дезинформацией и манипуляциями.
Сосредоточимся на макроэкономике и планах действия по торговле. Мы, без сомнения, наблюдаем одну из крупнейших битв мировых экономик, итогом которой может стать переход от главенства англо-саксонской системы как мирового финансового центра к азиатской системе во главе с Китаем. И каждый новый день приносит все больше важных новостей, которые сильно влияют на перспективы отраслей, компаний и рынка в целом.
Стабилизация рынков в России
Заседание ЦБ РФ прошло в соответствии с ожиданиями. Ставка осталась на прежних уровнях, что логично. Пока идет процесс стабилизации экономики. Нужно стабилизировать валютный курс, что практически сделано. Нужно привлечь в банки больше ликвидности от населения и не допустить оттока средств, что тоже в процессе.
Совет директоров Банка России 18 марта 2022 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 20% годовых. На фоне кардинально изменившихся внешних условий резкое повышение Банком России ключевой ставки 28 февраля поддержало финансовую стабильность и предотвратило неконтролируемый рост цен. Российская экономика входит в фазу масштабной структурной перестройки, которая будет сопровождаться временным, но неизбежным периодом повышенной инфляции, в основном связанным с подстройкой относительных цен по широкому кругу товаров и услуг. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика создаст условия для постепенной адаптации экономики к новым условиям и возвращения годовой инфляции к 4% в 2024 году.
В дальнейшем Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Финансовая стабильность и денежно-кредитные условия. Кардинальное изменение внешних условий для российской экономики, произошедшее в конце февраля, создало угрозы для финансовой стабильности. Повышение Банком России ключевой ставки 28 февраля и меры по контролю за движением капитала позволили поддержать стабильное функционирование российской финансовой системы.
Депозитные ставки существенно выросли. Это восстановило приток средств на срочные рублевые банковские депозиты и стабилизировало спрос населения на наличность. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика поддерживает привлекательность депозитов и увеличивает склонность населения к сбережению.
Рост кредитных ставок и требований банков к качеству заемщиков на фоне возросшей неопределенности привел к значимому ужесточению условий банковского кредитования. На этом фоне в ближайшие месяцы ожидается существенное ослабление кредитной активности. Вместе с тем принятые Банком России меры по стабилизации ситуации на финансовом рынке и регуляторные послабления, а также правительственные программы льготного кредитования поддержат доступность кредитных ресурсов для предприятий, особенно в наиболее уязвимых секторах, и смягчат масштабы ожидаемого снижения экономической активности.
Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 29 апреля 2022 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.
Далее нужно стабилизировать состояние ОФЗ. По сути, сейчас будет проводиться интервенция на рынке ОФЗ и тот самый триллион из ФНБ идет на помощь. Если кривая доходности будет адекватна, будет расшита критическая часть РЕПО с ОФЗ, всей системе станет намного легче. Обратим внимание, что шортить нельзя, т.е. если есть открытые позиции по шортам ОФЗ, такие позиции будут максимально быстро откупаться. Без шортов рынок имеет больше шансов избежать спада.
Банк России принял решение 21 марта 2022 года возобновить торги в секции фондового рынка Московской Биржи облигациями федерального займа Российской Федерации. Для обеспечения сбалансированной ликвидности на рынке ценных бумаг и предотвращения избыточной волатильности Банк России принял решение осуществлять покупку облигаций федерального займа Российской Федерации в объемах, необходимых для ограничения рисков для финансовой стабильности. Покупки будут осуществляться в течение времени, которое потребуется для завершения подстройки цен финансовых инструментов к новым условиям.
Для нейтрализации влияния этих покупок на денежно-кредитную политику Банк России намерен впоследствии реализовать приобретенный в результате этих операций портфель ценных бумаг. Решение о сроках и графике продажи данного портфеля будет принято позднее с учетом фактической обстановки на финансовых рынках.
Московская биржа (MOEX) 21 марта 2022 года возобновляет торги на фондовом рынке по облигациям федерального займа (ОФЗ).
Соответствующее решение принял Банк России.
Торги ОФЗ пройдут по следующему регламенту:
• С 10:00 до 11:00 пройдет аукцион открытия по всем выпускам ОФЗ (55 выпусков).
• С 13:00 до 17:00 торги будут проходить в режиме основных торгов (на основании безадресных заявок) и в режиме РПС/РПС с ЦК.
• Будет установлен запрет коротких продаж.
В ходе аукциона открытия участники рынка и их клиенты будут иметь возможность выставлять заявки на покупку и продажу ценных бумаг. Определение цен аукциона пройдет по окончанию периода сбора заявок в последние 30 секунд по алгоритму, предусматривающему максимальный объём исполнения встречных заявок. Подробнее о механизме проведения аукциона открытия на рынке облигаций можно прочитать на сайте Московской биржи.
Торги иными облигациями будут проводиться с 10:00 до 19:00 только в режиме “Выкуп: Адресные заявки” с расчетами в рублях.
21 марта 2022 года остальные рынки Московской биржи будут работать по регламенту, аналогичному прошлой рабочей неделе:
• Торги на валютном рынке и рынке драгоценных металлов, а также на денежном рынке пройдут с 10:00 до 19:00.
• На срочном рынке с 10:00 до 18:45 будут доступны валютные и товарные инструменты, а также контракты на SPDR S&P 500 ETF Trust и индекс недвижимости ДомКлик. Торги инструментами фондовой секции (фондовые и индексные контракты) проводятся только на основании адресных заявок в режиме “Закрытие позиций”.
• Торги на рынке акций проводиться не будут.
Утренние и вечерние торговые сессии на всех рынках Московской биржи не проводятся.
На срочном рынке даты экспирации фьючерсных и опционных контрактов переносятся, если в день экспирации торги по базовым активам этих контрактов не проводятся на Московской бирже. О дате их исполнения будет сообщено дополнительно.
Открытие рынка акций будет после того, как разберутся с ОФЗ, бенчмарком большого долгового рынка, который существенно превосходит по размеру рынок акций. И на неделе будет проводиться расшивка незавершенных сделок с иностранцами, которые тоже являются часть текущих проблем.
Москва. 19 марта. ИНТЕРФАКС – Банк России выдал разрешение “Московской бирже” (MOEX: MOEX), Национальному клиринговому центру (НКЦ) и Национальному расчетному депозитарию (НРД) с 21 марта по 1 апреля включительно на операции профучастников, направленные исключительно на уменьшение обязательств своих клиентов, являющихся лицами иностранных государств, осуществляющих недружественные действия, сообщается в пресс-релизе биржи.
Решение принято с целью уменьшения обязательств, возникших из сделок, совершенных до 28 февраля включительно на “Московской бирже” в интересах нерезидентов, являющихся лицами иностранных государств, осуществляющих недружественные действия.
В частности, это могут быть следующие операции:
- проведение клиринга и исполнение обязательств по итогам клиринга с возможностью проведения необходимых сделок для случаев неисполнения или ненадлежащего исполнения участником обязательств;
- осуществление действий, направленных на приближение даты исполнения обязательств;
- заключение сделок с целью переноса (пролонгации) обязательств участников клиринга и их клиентов – нерезидентов;
- закрытие позиций путем заключения сделок купли-продажи;
- заключение закрывающих сделок.
Кроме того, могут быть проведены расчетные операции по сделкам, необходимые для прекращения обязательств по этим сделкам, а также связанных с ними сделок, в том числе сделок, возникших в результате переноса обязательств по первоначальным сделкам и осуществление переводов ценных бумаг по итогам клиринга по счетам депо депонентов депозитариев.
Остальные операции профессиональных участников торгов в интересах всех нерезидентов должны осуществляться исключительно с использованием счетов типа “С”.
Ранее ограничения на совершение операций нерезидентами были определены указами президента РФ.
Рост инфляции в США, рост ставки ФРС
Санкции в современном мире – это обоюдоострое оружие, которое бьет и по тому, кто из вводит. Введение санкций на российские энергоносители и сырье мгновенно вызвало рост цен. Рост потребительских цен в США ускорился в феврале до нового 40-летнего максимума из-за роста цен на бензин, продукты питания и жилье, а инфляция может вырасти еще больше, и мы ждем ускорения к двузначной отметке.
Индекс потребительских цен в США подскочил на 7,9% по сравнению с прошлым годом после годового прироста на 7,5% в январе, как показали данные Министерства труда в четверг. Широко известный индикатор инфляции вырос на 0,8% в феврале по сравнению с предыдущим месяцем, отражая более высокие цены на бензин, продукты питания и жилье.
Покупательная способность населения вернулася в ранние 1980-е. И в следующие месяцы мы можем видеть продолжение этой негативной динамики.
По итогам двухдневного заседания, которое завершилось в среду, 16 марта, процентная ставка по ФРС была увеличена на 25 базисных пунктов, теперь ее диапазон составляет от 0,25% до 0,5% годовых. Учитывая реальные темпы инфляции, это ничтожно мало и показывает, насколько не готовы в ФРС признавать масштаб накопленных проблем.
Заявления о том, что инфляция временна, а теперь еще и вызвана событиями на Украине, уже не помогут рынкам. Да, рынок ждал более сильного повышения, и мы даже увидели отскок на этом псевдопозитиве. Но в реальности, мы должны видеть существенное повышение ставки. Пока базовый сценарий состоит в том, что ФРС будет идти с существенным отставанием от инфляции, находясь в позиции наблюдателя, а не регулятора.
ЕС идет к рецессии.
На фоне роста стоимости сырья и энергонросителей, консенсус по ВВП в Еврозоне стал совсем неутешительным. Едва начали приходить в себя после пандемии, но не успели восстановить логистику и получили кратно более дорогую энергию. В среднесрочном периоде это сильно повредит потреблению и производству в странах ЕС.
Мы видим это на примере ожиданий по экономике Германии, лидера промышленной Европы.
Ожидается, что годовая инфляция в зоне евро составит 5,8% в феврале 2022 года по сравнению с 5,1% в январе. Это оценка Евростата, статистического управления Европейского Союза. Как мы видим, энергия подорожала больше всего. А в последующие месяцы мы увидим переток этой инфляции через рост логистики, себестоимости производства, отопления, кондиционирования и освещения вообще во все категории товаров и услуг. Плюс Европу ожидает не самая сытая осень и зима на фоне провала посевной в Украине, ограничения экспорта зерна из России. Это тоже нанесет удар по потреблению и вынудит повышать ставку ЕЦБ.
Хоть Англия и вышла из ЕС, но мы не можем пройти мимо ее действий. Банк Англии поднял процентные ставки до допандемического уровня в четверг, чтобы бороться с быстро ускоряющейся инфляцией.
Центральный банк повысил ставки на 0,25 процентных пункта до 0,75 процента, что является третьим повышением подряд на совещании по вопросам политики, поскольку он прогнозирует, что инфляция достигнет примерно 8 процентов в ближайшие месяцы и, возможно, вырастет еще выше в конце года. Но решение не было единодушным, поскольку политики взвешивали более мрачные перспективы британской экономики.
В то время как война привела к повышению цен на энергоносители и сырьевые товары, что привело к ожидаемому пику инфляции, по прогнозам, она также снизит экономический рост в Европе, включая Великобританию. Это создает проблемы для банка. Его цель состоит в том, чтобы снизить инфляцию, которая в январе составила 5,5 процента, до целевого уровня в 2 процента, но политики хотят избежать слишком агрессивного охлаждения экономики и сбить с курса зарождающееся восстановление после локдаунов.
Отчеты прошедшей недели
Москва. 15 марта. INTERFAX.RU – “Русал” MOEX: RUAL перенес публикацию отчета по МСФО за второе полугодие 2021 года, которая должна была состояться 16 марта. Новая дата публикации пока неизвестна.
Газпром MOEX: GAZP в 2021 г. получил рекордную чистую прибыль по РСБУ в размере 2,684 трлн руб. Выручка Газпрома по РСБУ в 2021 г. выросла на 57,3%, достигнув 6,389 трлн руб. В выручку вошла:
- Продажа газа – 4,72 трлн руб. (рост на 79,1%): в России – 1,267 трлн руб. (рост на 20,0%), за рубеж – 3,454 трлн руб. (рост в 2,2 раза), в т.ч. в дальнее зарубежье – 3,108 млрд руб. (рост в 2,4 раза),
- продуктов нефтегазопереработки – 328,78 млрд руб. (рост на 27,0%),
- газового конденсата – 233,318 млрд руб. (рост в 2,3 раза),
- нефти – 47,54 млрд руб. (рост в 6 раз).
Валовая прибыль компании увеличилась в 2,31 раза, до 3,64 трлн руб. Прибыль до уплаты налогов составила 3,209 трлн руб. против убытка в размере 922 млрд руб. годом ранее.
Ждем отчет МСФО ближе к концу апреля. Результат должен быть рекордным, но основной вопрос теперь в дивидендах. Пока нет больший оснований ждать, что выплаты не будет, но неопределенность есть. Хотя Новатек собирается платить, но он не госкомпания.
Совет директоров ПАО «НОВАТЭК» рекомендовал акционерам на годовом собрании утвердить выплату дивидендов по результатам 2021 года из расчета 43.77 руб. на обыкновенную акцию (437.7 руб. на одну ГДР) без учета промежуточных дивидендов, выплаченных по результатам первого полугодия 2021 года из расчета 27.67 руб. на обыкновенную акцию (276.7 руб. на одну ГДР). Об этом говорится в сообщении компании.
С учетом промежуточных дивидендов, суммарные дивидендные выплаты за 2021 год составят 71.44 руб. на одну обыкновенную акцию (714.4 руб. на одну ГДР), что на 100.9% больше по сравнению с 35,.6 руб. на одну обыкновенную акцию (355.6 руб. на одну ГДР) по итогам 2020 года.
Таким образом, всего на выплату дивидендов по результатам 2021 года рекомендовано направить 216.9 млрд руб., что соответствует дивидендной политике Компании по выплате не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.
События на неделе
ПН 21.03.2022 – нет интересных событий
ВТ 22.03.2022 – X5 Group MOEX: FIVE
СР 23.03.2022 – нет интересных событий
ЧТ 24.03.2022 – En+ MOEX: ENPL
ПТ 25.03.2022 – нет интересных событий
Спекулятивный план торговли
Торговый план по РФ подлежит обновлению к моменту открытия торгов.
Позиции в Американских акциях пока удерживаем, в частности, идеи энергетическом секторе, в кибербезопасности. А вот позиции в любых акциях Китайского происхождения становятся избыточно рискованными, и стоит подумать об их сокращении. Начало роста ставки ФРС также дает сигнал рынку на пересмотр норм мультипликаторов для растущих компаний, снижая потенциал их роста.
Техническая картина
Не обновляем в этом выпуске – будет в следующей неделе.
