В последние годы мир стал свидетелем появления приложений и стартапов, которые предлагают инновационные решения для удовлетворения новых потребностей. Одной из отраслей являются финансовые услуги, где новые технологии стремятся заполнить пробелы, которые не могли заполнить финансовые учреждения, требовавшие личного посещения офисов.
Пандемия Covid-19 усилила цифровизацию финансовых рынков и продуктов, что приводит к смещению баланса сил от поставщиков финансовых услуг к их потребителям. Кризис стал экстремальным стресс-тестом для финансовой отрасли, который благодаря влитым в систему деньгам и высоким технологиям прошел успешно. В 2022 году самой большой темой в финансах будет «большое разделение финансовых услуг» и их перегруппировка вокруг цифровой архитектуры, что поставит финтех в центр отрасли.
2021 год стал годом преобразований для финтеха. То, что десять лет назад казалось просто уголком технологической индустрии, сегодня является крупнейшей финансируемой отраслью в мире: финтех получил более 130 миллиардов долларов капитала, что составляет 20% всего капитала, вложенного в 2021 году. А количество компаний, вышедших на биржу, утроилось по сравнению с 2020 г.
Благодаря COP26 приоритизация устойчивого развития и переход к нулевому уровню выбросов также открывает большие возможности для «климатических финансовых технологий» и данных/финансовых решений проблемы изменения климата, так что есть шансы на то, что модная ESG повестка будет тут помогать притоку денег.
Поэтому сектор интересен для поиска историй, которые могли бы расти и становиться мишенями для покупок большими игроками.
Fiserv, Inc. NASDAQ: FISV
Fiserv является ведущим поставщиком систем управления информацией и электронной коммерции для финансовых услуг. Услуги включают в себя обработку счетов и управление ими, онлайн-оплату счетов и их выставление, мобильный банкинг и обработку транзакций по дебетовым картам. Fiserv входит в индекс S&P 500.
Бизнес растет органически с основным драйвером в виде сегмента сервиса приема платежей (Merchant Acceptance). Второй значимый сегмент – обработка и процессинг (Payments and Network), и есть еще начинающий сегмент финансовых технологий (Fintech), выступающий как точка расширения интересов бизнеса.
В феврале 2022 года компания заключила окончательное соглашение о приобретении Finxact, Inc., это ведущий разработчик облачных цифровых банковских решений, обеспечивающих цифровую трансформацию во всех финансовых услугах. Компания ожидает, что сделка будет закрыта в конце этого года.
В январе 2022 г. компания Fiserv была включена в индекс гендерного равенства Bloomberg за 2022 г., что означает шестой год подряд компания получает признание за свои усилия по созданию и поддерживать инклюзивную и справедливую рабочую среду. Риски ESG для компании минимальны.
Есть драйвер долгосрочных трендов, в том числе рост расходов на технологии со стороны банковских и кредитных корпоративных клиентов. Они как раз инвестируют в повышение эффективности обработки мобильных платежей.
Инновации в этой области были сильной стороной Fiserv, в портфеле есть такие продукты, как Mobiliti для мобильного банкинга, DNA для обработки аккаунта, решения для одноранговых платежей и совсем недавно CheckFree Next для оплаты счетов.
С приобретением First Data портфолио Fiserv теперь включает Clover, облачную платформу для торговых точек, аналогичную продукту Square.
Fiserv сталкивается с риском того, что ее клиенты из банков и кредитных союзов могут сократить технологические бюджеты, что, вероятно, повредит доходам. Индустрия обработки счетов также высококонкурентна, и конкуренты могут предложить более инновационные решения, чем Fiserv, что приводит к миграции клиентов. Компания также сталкивается с рисками, связанными с криптовалютами, которые могут предложить альтернативные системы для банковских операций и оплат счетов.
Большая база клиентов Fiserv и ведущее положение в отрасли помогает снизить эти риски. Компания также сталкивается с рисками после пандемии коронавируса, так как ослабление платежеспособности населения может снизить активность транзакций. Но в то же время пандемия создала возможности для Fiserv, поскольку многие потребители теперь предпочитают бесконтактные платежи и эта привычка, скорее всего, не уйдет.
Финансы
Выручка компании по GAAP увеличилась на 11% до $4,26 млрд в четвертом квартале 2021 года по сравнению с предыдущим годом, с ростом на 18% в сегменте приема платежей, на 4% ростом в сегменте Fintech и 9% рост в сегменте Payments .
За весь 2021 год выручка увеличилась на 9% до $16,23 млрд по сравнению с предыдущим годом, при этом 17% рост в сегменте Acceptance, рост на 4% в сегменте Fintech и рост на 6% в сегменте Payments.
Прибыль по GAAP на акцию составила $0,50 в четвертом квартале и $1,99 за весь 2021 год, рост на 14% и 42% соответственно по сравнению с предыдущими периодами года. Операционная маржа составила 12,5% и 14,1% в четвертом квартале и в полном 2021 году, соответственно, по сравнению с 13,5% и 12,5% в четвертом квартале и полном 2020 году.
Чистые денежные средства от операционной деятельности составили $4,03 млрд за весь 2021 год по сравнению с $4,15 млрд в прошлом году. Свободный денежный поток за весь 2021 год составил $3,53 млрд по сравнению с $3,65 млрд в предыдущем году.
В 2019 году компания существенно нарастила долг (детализация ниже из формы 10-K от 2019 года) в ходе наращивания масштаба бизнеса.
БРУКФИЛД, Висконсин и НЬЮ-ЙОРК – (BUSINESS WIRE) – янв. 16 февраля 2019 г. — Fiserv (NASDAQ: FISV) и First Data Corporation (NYSE: FDC) сегодня объявили, что их советы директоров единогласно одобрили окончательное соглашение о слиянии, в соответствии с которым Fiserv приобретет First Data в рамках сделки с акциями. Сделка объединяет две ведущие компании для создания одного из ведущих мировых поставщиков платежных и финансовых технологий, а также расширенного предложения для его клиентов.
В соответствии с условиями соглашения акционеры First Data получат фиксированный коэффициент обмена в размере 0,303 акции Fiserv за каждую принадлежащую им обыкновенную акцию First Data на общую сумму 22 миллиарда долларов. Это составляет 22,74 доллара США на основе цен закрытия по состоянию на 15 января и премию в размере 29% к средневзвешенной цене за пять дней по состоянию на эту дату. После закрытия сделки акционерам Fiserv будет принадлежать 57,5% объединенной компании, а акционерам First Data — 42,5% на полностью разводненной основе. Предполагается, что сделка с акциями не будет облагаться налогом для акционеров First Data.
Эта взаимодополняющая комбинация предложит передовые технологические возможности, позволяющие предоставлять ряд платежей и финансовых услуг, включая обработку счетов и решения для цифрового банкинга; процессинг эмитента карт и сетевые услуги; электронная коммерция; интегрированные платежи; и облачное решение для точек продаж Clover™. Объединенная компания предложит комплексные каналы сбыта и будет иметь большой опыт в партнерстве с финансовыми учреждениями, продавцами и биллерами всех размеров, а также с разработчиками программного обеспечения.
Ожидается, что сделка принесет не менее 500 миллионов долларов синергетического дохода в течение пятилетнего периода. Ожидается, что добавочный рост выручки будет происходить за счет сосредоточения внимания на предоставлении дополнительной ценности для клиентов в таких областях, как банковские торговые услуги и Clover, обработка кредитов, дополнительные услуги биллинга и сетевые инновации.
Сильный рост скорректированной прибыли на акцию: ожидается, что сделка увеличит скорректированную прибыль на акцию более чем на 20 процентов в течение первого полного года после закрытия. Объединенная компания ожидает увеличения более чем на 40 процентов скорректированной прибыли на акцию при полной синергии затрат.
Генерация значительного денежного потока: объединенная компания рассчитывает генерировать значительный свободный денежный поток, превышающий 4 миллиарда долларов США, в течение третьего года после закрытия, включая синергию. Fiserv намерен использовать свой денежный поток за счет продолжения своей проверенной и упорядоченной стратегии распределения капитала и по-прежнему привержен сохранению рейтингов долговых обязательств инвестиционного уровня.
Существенная экономия средств. Ожидается, что это объединение принесет примерно 900 миллионов долларов синергетической экономии затрат в течение пяти лет, главным образом за счет устранения дублирующих корпоративных структур, оптимизированной технологической инфраструктуры, повышения операционной эффективности, улучшения процессов и оптимизации занимаемой площади. Эта эффективность будет достигнута во всей объединенной организации при сохранении ее приверженности обслуживанию клиентов с превосходством и инновациями.
Сильное финансовое положение: Fiserv намеревается рефинансировать долг First Data на сумму около 17 миллиардов долларов, который, как ожидается, будет у First Data на момент закрытия сделки, и заключил промежуточное финансирование в связи со сделкой. Fiserv ожидает, что структура капитала, баланс и политика распределения капитала будут соответствовать кредитному рейтингу инвестиционного уровня. Таким образом, Fiserv рассчитывает использовать свой сильный свободный денежный поток для снижения отношения долга компании к скорректированной EBITDA до уровня, в целом соответствующего историческим показателям Fiserv, в течение 24 месяцев после закрытия сделки. Fiserv рассчитывает сохранить текущие рейтинги инвестиционного уровня Baa2 и BBB от Moody’s и S&P соответственно. Fiserv также приостановит выкуп акций с сегодняшнего дня до закрытия сделки, чтобы минимизировать долг при закрытии.
Компания начала выпуск еврооблигаций в четвертом квартале 2021 года, снизив эффективную существующего стоимость долга.
Основной долг как раз сформировался в 2019 году по итогам приобретения First Data и существует до сих пор как источник капитала для работы компании. Помним, что для финансового бизнеса иметь крупные долговые нагрузки является нормой.
Прогноз на 2022 год.
Fiserv ожидает органического роста выручки от 7% до 9% и скорректированной прибыли на акцию в диапазоне $6,40 – 6,55 , что представляет собой рост на 15-17% относительно 2021 года.
«Мы считаем, что наша гибкость и сила наших активов продолжают укреплять наши позиции в качестве операционной системы для торговли и движения денег по нашей клиентской базе банков, кредитных профсоюзов, финтех-компаний и предприятий, начиная от малых и средних предприятий и заканчивая крупными предприятиями. Мы ожидаем, что эта операционная мощь и гибкость баланса будут поддерживать высокий однозначный органический рост выручки и двузначный скорректированный рост прибыли на акцию в 2022 году».
Дивиденды не платит, но ведет выкупы
Компания выкупила 9,9 млн обыкновенных акций на сумму $1,00 млрд в четвертом квартале и 23,3 млн обыкновенных акций на сумму $2,57 млрд за полный 2021 год. Fiserv последние несколько лет последовательно превращал однозначный рост доходов в двузначный рост прибыли на акцию благодаря высокой марже операций и обратному выкупу акций.
Оценка
Компания дорожала на фоне привлечения долга для крупных капитальных вложений и расширения масштабов бизнеса в 2019 году.
По сравнению с группой аналогов акции Fiserv торгуются с дисконтом:
Paychex Inc PAYX
Fidelity National Information Services Inc FIS
Automatic Data Processing Inc ADP
Количество акций в обращении в 2019 году резко выросло с 392 млн до 670 млн – результат вышеописанной сделки. Это учитываем в оценке, ну и к размытию акций прилагался большой прирост бизнеса, так что негатива в этом нет.
Техническая картина:
Акции сильно откатились после роста, от уровня 93-94$ цена показала интерес покупателя, но волна роста оказалась недостаточно сильной и дала лишь среднесрочный отскок. Если смотреть долгосрочно, то тренд нисходящий, а акция имеет потенциал на обновление минимума, хотя вероятнее всего увидеть повторный отскок вверх от уровня. Тем не менее, долгосрочная динамика такова, что вероятность провалиться ниже 93-94$ сейчас кажется высокой, а цена может совершить импульс к 85$ в таком случае, где можно присматриваться к среднесрочным покупкам, как минимум на отскок к 93-94$.
Итого:
Fiserv Inc. имеет потенциал роста к $130-140 с учетом прогнозного роста прибыли на акцию на 15-17% и роста выручки на 7-9% в 2022 году. Темп роста выручки замедлился, но по сравнению с группой аналогов Fiserv оценивается с дисконтом, однако мы считаем, что он может иметь более высокие показатели мультипликаторов, учитывая стабильный двузначный рост прибыли на акцию компании и масштабируемость бизнес модели с широким наборов востребованных продуктов, поэтому считаем данную бумагу хорошей новой идеей в этом секторе, но довольно консервативной и спокойной.
Учитываем также риски роста ставки ФРС, которые давят на оценки в секторе, ориентируемся на ТА в выборе времени входа в позицию.