Обновляем наше видение по российскому рынку
Обновляем наше видение по российскому рынку
Итак, после начала СВО прошло 3 месяца. Мы увидели уже перезапуск торгов, шесть пакетов санкций, нашими контрмерами в отношении недружественных государств, вышли основные рекомендации по дивидендам и много комментариев по ситуации в экономике и стране. Настало время пересмотреть наш рынок и идеи на нем.

В текущей ситуации нам необходимо смещать акценты в отборе идей в сторону поиска того, что за 3 года может удвоиться, дав рост, который мы считаем практически реализуемым "золотым стандартом" в 25% годовых. Начнем с макропрогноза, чтобы было ясно, что именно мы закладываем в истории и видение ситуации.

Ключевая ставка ЦБ РФ.

Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку с 27 мая 2022 года на 300 б.п., до 11,00% годовых. Последние недельные данные указывают на значительное замедление текущих темпов роста цен. Ослаблению инфляционного давления способствуют динамика обменного курса рубля наряду с заметным снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Годовая инфляция в апреле достигла 17,8%, однако, по оценке на 20 мая, замедлилась до 17,5%, снижаясь быстрее апрельского прогноза Банка России.

Продолжается приток средств на срочные рублевые депозиты, а кредитная активность остается низкой. Это ограничивает проинфляционные риски и обусловливает необходимость смягчения денежно-кредитных условий.

Внешние условия для российской экономики остаются сложными, что значительно ограничивает экономическую активность. Риски для финансовой стабильности несколько снизились, позволив смягчить отдельные меры по контролю за движением капитала.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков, и допускает возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 5,0–7,0% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=26052022_103000key.htm 

С такими ожиданиями мы потенциально можем увидеть ставку около 7-8% к 2024 году, если считать довольно консервативно, потому что уже на конец этого года ключевая ставка может стать уже меньше 10%. Это будет определяющим фактором в ситуации с бумагами, которые оцениваются через дивиденды. Плюс возможна еще одна небольшая волна притока денег с депозитов. Страх, который вселился в людей на обвале в феврале 2022 постепенно уйдет.

Image 897.png

Валюта.

Укрепление рубля вполне может быть и в следующие годы, так как объемы импорта, даже если их полностью восстановить, не перекрывают приток денег в старну от экспортной выручки. Ранее миллиарды долларов уходили в резервы, но теперь это невозможно. Наоборот, будет стимуляция трат внутри страны и развитие инфраструктуры. А сильный рубль даст возможность новый импорт брать дешевле, компенсируя потери на дорогой логистике. Точнее предсказать нельзя, но с трендом определиться можно.

Цены на сырье и спрос:

Газ - трубопроводный газ Газпрома это то, от чего ЕС отказаться хочет, но почти не может.

 ЭМБАРГО НА ГАЗ ИЗ РФ НЕ БУДЕТ ОБСУЖДАТЬСЯ И В РАМКАХ СЛЕДУЮЩЕГО ПАКЕТА САНКЦИЙ ЕС - КАНЦЛЕР АВСТРИИ

Несколько маленьких игроков отказались, но самые большие покупатели остались. Ближайшие пару лет можно ждать, что те, кто уже согласился оплачивать газ в рублях, никуда не денутся. А в это время нарастет экспорт газа в Китай. Есть риски спада потребления в странах ЕС - будут меньше топить дома, часть бизнеса разорится, это реальный встречный ветер для поставок.

Image 898.png

Нефть - есть предложения от того же Лукойла снизить добычу нефти в стране на 20-30%. Ценовой фактор перекроет утрату объема на какое-то время.

Выход был традиционным — введение так называемого бюджетного правила, согласно которому примерно 50% всех собираемых с нефтяной промышленности налогов изымались в ЗВР Центрального банка России и Фонд национального благосостояния. В результате, если предельно упростить, механизм распределения выручки нефтяных компаний выглядит следующим образом: 40% — это операционные и капитальные затраты плюс прибыль, 30% — поступления в бюджет России и 30% — в валютные резервы страны. Последние — это, по сути, кредитные обязательства, главным образом ФРС США и ЦБ ЕС. Получилось, что за время существования бюджетного правила около миллиарда тонн черного золота было отдано в долг под обеспечение responsible obligations западных правительств. Теперь, как выяснилось, нет ни ответственности, ни обязательств и, соответственно, нет накопленных нашей страной финансовых ресурсов. Их будущее, как говорят геймеры, «скрыто туманом войны».

https://www.rbc.ru/opinions/business/30/05/2022/629121949a79475c1eb32a2c?from=newsfeed?from=newsfeed

Эмбарго на нефть для ЕС таки пришло в 6 пакете санкций:

Москва потеряет свыше $22 млрд доходов в год от экспорта нефти в страны Европы из-за введённого частичного эмбарго на нефть. Такие подсчёты приводит Bloomberg.  При этом Россия сохранит порядка $10 млрд поступлений от поставок сырья в Венгрию, Словакию и Чехию: сюда нефть поступает по трубопроводу "Дружба". $12 млрд — составят потери от отказа от трубопроводных поставок в страны Северной Европы, $10 млрд — от запрета на экспорт нефти танкерами.

Виктор Орбан: по нефтяному эмбарго против РФ «нет никакой договоренности»  «На настоящее время компромисс не достигнут… Мы находимся в сложной ситуации из-за безответственных действий Европейской комиссии», - сказал премьер-министр Венгрии Виктор Орбан перед началом заседания саммита ЕС в Брюсселе. По его словам, при одобрении предыдущих пяти пакетов санкций ЕС сначала принимал ограничения, а потом думал о последствиях. «Теперь речь идет об энергетике, это рискованно, серьезно. Нам надо поменять наш подход – сначала решения, потом санкции. До сих пор никаких решений нет», - указал венгерский премьер. Он добавил, что предложения ЕК по нефтяному эмбарго должным образом не обсуждались с государствами-членами Евросоюза. «Ответственность за отсутствие соглашения несет Еврокомиссия», - заключил Орбан. 

И важен основной вопрос дальнейших ограничений сектора и переходов расчетов на рубли, которые могут поддержать не все заказчики, хотя на данный момент практически все уже согласны. Мы все это увидим, если мы думаем о среднесрочной перспективе и трехлетнем планировании.

Стальной прокат черной металлургии

Вот тут реально наступило тяжелое время. ЕС отказался от закупок проката у России, внутри страны работает  ручное управление по итогам совещания промышленности с Минпромторгом. А для экспорта за пределы РФ - укрепился рубль. И у нас будет падение спроса в секторе, есть также риски отмены дивидендов, как это уже произошло в некоторых компаниях.

Металлурги начали снижать производство. ММК сократил выпуск стали на 40%, Северсталь тоже снижает производство и предупреждает о риске его сокращения на 20-40% в июне – РБК” итого по-прежнему игнорируем сектор.
Тем более вчера стало известно о попадании Северстали в лист SDN. 

Цветные металлы

Норникель - никель за рубли? Вот это вполне возможно в перспективе ближайших лет. Здесь тоже будет падение спроса в секторе на фоне стагнации мирового производства. В Русал/ЕН+ история санкционных ограничений уже была, да и курс рубля не лучший, эту историю мы разберем отдельно.

Удобрения — мировая проблема в этом секторе как минимум приведет к тому, что бумаги будут не настолько волатильными и при плохих исходах в геополитике смогут выступить более-менее защитным активом. Но идеи какой-то интересной в нашем секторе нет, рисков все еще много, у нас в секторе много вопросов, как и со стороны регулирования государства, так и с логистикой. Прогнозы, что удобрения вырастут в цене на 70% за этот год это больше похоже на правду, но вот какой кусок пирога достанется нашим компаниям это большой вопрос. Если Россия будет удерживать большую часть удобрений в стране, не вывозя в другие страны, то больших доходов ждать не приходится. Внутри страны также ценники регулируются правительством.

Алмазы — имеем санкции на продажи, и не понятно, сможет ли рост цен это компенсировать и найдут ли новые рынки, чтобы перенаправить санкционную продукцию в том направлении.

Несырьевые отрасли:

Ритейл — еще один неинтересный сектор. Все понимают, что люди пока станут больше экономить, ограничение наценки пришло и в этот сектор, уход компаний и части товаров с полок, который будет сложно заменить, а инфляция, проникающая в сектор, не позволит быстро переложить ее на плечи конечного пользователя, сохранив маржинальность. Так что скорее всего это история не этого года. 

Застройщики —  пока надо дождаться, вернется ли хороший спрос, а также посмотреть, переложат ли застройщики рост затрат на плечи покупателей. Размер субсидий по льготной ипотеке на 2022 год оказался на уроне 1/3 всех ипотек в 2021 году, а ипотечным ставкам поможет сброс ключевой ставки ЦБ. Но вопросы с наличием денег у населения все еще актуальны. Падение взятых ипотек в апреле/мае были существенными.

Банковский сектор — еще один из самых пострадавших секторов и, скорее всего, останется таковым еще долго, пока не начнет восстанавливаться экономика.  Но будет самый растущий сектор при каких-то позитивных новостях в геополитике. 

ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РАСКРЫТИЯ ОТЧЕТНОСТИ БАНКОВ БУДЕТ ПРИУРОЧЕНО К ОБНАРОДОВАНИЮ ПЛАНОВ ПО ДОКАПИТАЛИЗАЦИИ. ЦБ БОЛЕЕ ДЕТАЛЬНО РАССКАЖЕТ ОБ ИЗМЕНЕНИИ АРХИТЕКТУРЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ И НАДЗОРА НЕ ПОЗДНЕЕ НОЯБРЯ. ЦБ РАССМАТРИВАЕТ ИНЫЕ, НЕ ИСПРОБОВАННЫЕ В ПРАКТИКЕ РЕГУЛЯТОРА СПОСОБЫ ДОКАПИТАЛИЗАЦИИ. РЯД БАНКОВ РФ ИЗ-ЗА КРИЗИСА БУДЕТ НУЖДАТЬСЯ В ДОКАПИТАЛИЗАЦИИ, ЦБ ОБСУДИТ ВОЗМОЖНОСТЬ УЧАСТИЯ ПРАВИТЕЛЬСТВА - ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД ЦБ ТУЛИН.

ИТ — самый упавший сектор может стать самым интересным, но очень много рисков, есть проблема с закрытием проектов, увеличением затрат, проблем с оборудованием и т.д. 

Теперь перейдем к бумагам.

Цели будем пересматривать и корректировать по мере продвижения дел и появления новой информации. Важный дисклеймер:
  • Цель по бумаге это ориентир, который мы видим как наиболее реалистично достижимый уровень цены при учете той информации, известной нам на момент формирования цели.
  • Цель может и должна меняться по мере поступления новых вводных.
  • При наличии альтернативных бумаг с более высоким апсайдом до их целей, по мере приближения к цели текущей бумаги и снижения ее апсайда, капитал перекладывается в них.
  • Если альтернатив нет, то позиция в бумаге фиксируется по мере приближения, например, 80% на 80% от цели и еще 20% на 100% от цели. На момент фиксации мы снова оцениваем перспективы и, если нет роста цели, то закрываем позицию. 
  • Если ситуация существенно ухудшилась с низким шансом на возврат к прежним вводным, при которых была выставлена начальная цель, то вложения в позицию должны быть снижены вплоть до минимума или полностью, исходя из аппетита к рискам конкретного инвестора.

Идеей номер один пока справедливо считается история в Газпроме Public Joint Stock Company Gazprom (MISX:GAZP)

Пока он работает в штатном режиме, санкции против газа вводить пока не могут, а доля стран-отказников в общем объеме поставок ничтожно мала, и ее многократно перекрывает ценовой фактор. Несмотря на это, рынок видит тут сложный кейс, ведь политическое/санкционное безумие может довести ситуацию до маразма в Европе, а тут встает вопрос как выпадающие объемы Газпром заменит. А выбор прост - Китай:

Ранее сообщалось, что по дальневосточному маршруту из России в Китай может поставляться 5-10 млрд м3/год газа. Таким образом, в случае реализации всех 3 маршрутов, Газпром может поставлять в Китай более 100 млрд м3/год трубопроводного газа, что сопоставимо с половиной объема поставок российского газа в дальнее зарубежье за 2019 г. Однако потенциальная емкость китайского рынка очень велика - ранее А. Миллер спрогнозировал, что потребление газа в Китае в ближайшие годы превысит 300 млрд м3/год. 

Нужны большие затраты на новый CAPEX для новых потоков в Азию и время на реализацию, но при этом государству деньги нужны, и если сейчас дивиденды дадут, многие риски уйдут. Рекордные дивиденды сейчас, еще более рекордные в 2023 году, а дальше может быть неопределенность и, возможно, стагнация.
Прогноз дивов.png
Для сравнения дивидендная доходность по ближайшим выплатам.



Дивидендная доходность по летним выплатам.png

Итого: спад сбыта в ЕС, но прирост в Китай. Общий эффект сверхвысоких цен на энергию, который еще не будет исчерпан в 2024 году. Отсечка под 8-9% ДД и цена около 600р плюс поток дивидендов за это время, цена дисконтирована на все возможные риски в секторе, поэтому будем ее пересматривать по мере развития событий.

Роснефть Public joint stock company Rosneft Oil Company (MISX:ROSN)

Запуск первых потоков от Восток Ойл намечается уже с 2024 года. Скорее всего, Роснефть заработает очень много денег в 2022 году, несмотря на спад продаж в физическом выражении. Дивиденды могут быть около 70-80 рублей за 2022 год. Когда FCF будет очень хорошим, пойдет гашение долга. 

Напомним, что экспорт в западном направлении составлял менее 1/4 от общего объема реализации нефти, что снимает значительную долю рисков с компании.
каналы монетизации нефти.png

Совет директоров ПАО «НК «Роснефть» рекомендовал акционерам принять решение о выплате дивидендов в размере 23 руб. 63 коп. на одну обыкновенную акцию. Они станут рекордными за всю историю компании.  С учетом выплат  по итогам 1 полугодия 2021г., суммарный дивиденд на акцию составит 41 руб. 66 коп., а общая сумма средств на выплаты акционерам составит 441,5 млрд. руб., что соответствует 50% чистой прибыли Компании по МСФО.

Москва. 4 февраля. INTERFAX.RU - НК "Роснефть" и Китайская национальная нефтегазовая корпорация (CNPC) подписали соглашение о поставках 100 млн тонн нефти для нефтеперерабатывающих заводов северо-запада Китая, сообщила пресс-служба российской компании.

Нефть будет поставляться через Казахстан в течение 10 лет.

Пока там удобно и хорошо сидят арабы, будут и дивиденды, и в целом можно ждать, что выплаты за ближайшие 3 года ниже не будут, а новые проекты будут введены и востребованы, несмотря на давление на танкеры, выход партнеров из проектов и санкции на компанию.

Image 903.png

Весь сектор нефтегаза фундаментально дешев, но мы отдаем приоритет самым крупным игрокам на мировой арене у которых есть выход на Азиатский рынок.

Расклад сил в нефтегазе.png

Итого: Спад сбыта в ЕС, но прирост в Китай. Общий эффект сверхвысоких цен на энергию, который еще не будет исчерпан в 2024 году. Отсечка под 8-9% ДД и цель 600р.

Сбербанк Public Joint-Stock Company Sberbank of Russia (MISX:SBER)

По итогам пары лет потерь капитала не будет, а 3 года достаточный срок для нормализации бизнеса и возврата к выплатам дивидендов. В целом по сектору до ноября ситуация тяжелая. Нужна докапитализация в ряде банков:

Банковский сектор к началу 2022 года подошёл с солидным запасом прочности, напомнил Тулин. Так, капитал составлял 12,5 трлн рублей, из которых запас в среднем по сектору оценивался в 7 трлн рублей. "То есть банки могли потерять 7 трлн рублей из 12,5 трлн рублей и при этом соблюдать обязательные нормативы", - отметил. Тулин.

Вместе с тем, он указал, что у некоторых банков есть излишний запас капитала, а у некоторых вообще его нет. "Поэтому некоторые банки, я боюсь, что чем крупнее, тем больше проблем, в особенности в сложившейся ситуации, некоторые банки будут нуждаться в капитализации. Когда мы выйдем на цифру, мы, безусловно, должны будем провзаимодействовать с правительством по вопросам поддержки, докапитализации, прежде всего (у ряда банков Российская Федерация является акционером, в других банках они не являются акционером, но они системно значимые) и определим готовность и возможность правительства участвовать в этом процессе", - заявил первый зампред.

Он напомнил, что правительство уже анонсировало планы докапитализировать банки путём приобретения привилегированных акций за счёт средств ФНБ.

"Но мы для себя опять же в рамках такой визионерской деятельности рассматриваем иные, до сих пор не испробованные в нашей практике способы докапитализации. После этого, когда мы проведём аналитическую работу и приведём к определенному согласию свои позиции с правительство, мы очевидно анонсируем наши планы, подходы. Очевидно, к этому же времени будет приурочено наше решение по публикации и постепенному раскрытию информации, финансовой отчётности наших банков", - заявил он.

Это риски размытия доли акционеров, но для Сбера мы пока такой потребности не ждем. Основной бизнес находится в РФ, банк давно постепенно уходил с зарубежных рынков, на которых не имел успеха, так что санкции в этом плане не фатальны. В этот год покажут все потери, дивиденды не платят, и это поможет начать компании следующий год с чистого листа. Сильные позиции бизнеса в России никуда не делись, потери капитала будут не такими фатальными как многие ждут. 

Даже если списать еще 5% кредитов, что сильно увеличит резервы, банк почти не теряет капитал в 2022 году.

Image 899.png

Примерно так мог бы выглядеть результат по движениям резервов, плюс учитываем то, что часть резервов впоследствии восстановят. 10% резервов от общего объема портфелей - это больше резервов на ковидной пандемии.

Image 900.png

Напомним, что по итогам 2020 не было убытка. Да, были доначислены резервы, упал ROE, при этом реально страдала экономика. 

Image 904.png
В 2008 году на большом кризисе тоже не ушли в минус. Так что санкции и общая ситуация не должны сделать хуже в этот раз, чем было тогда. И менеджмент подтвердил наши мысли:
 
СБЕРБАНК НЕ ИСПЫТЫВАЕТ ПОТРЕБНОСТЬ В ДОПОЛНИТЕЛЬНОМ КАПИТАЛЕ, БУДЕТ ДОСТАТОЧНО КАПИТАЛИЗАЦИИ ПРИБЫЛИ 2021Г - ГРЕФ

Image 905.png



Итого: ждем дивдоходность 8% - все равно преф или обычка, т.к. нерезы заперты. Прибыль ждем меньше из-за спада активности в целом в стране, с дивидендами около 24р цель выходит 300р.

ВТБ VTB Bank (public joint-stock company) (MISX:VTBR)

Сбер, имея более высокий ROE, в этом году может или не потерять капитал, или потерять по минимуму, а вот ВТБ давал цифру на сдаче кусков непрофильного бизнеса вкупе с играми с МСФО. 2022 скорее даст убыток и потерю куска капитала, так что там пахнет докапитализацией, что уже было дважды - так появились привилегированные акции А и Б в составе капитала.

Image 902.png
Если посмотреть кредитный портфель и применить к нему те же 5% обесценения, что и к Сберу, мы увидим, что эффект будет намного более неприятен и может убрать до 0.5 трлн капитала, если сальдировать с потенциалом прибыли за 2022 год.

Image 906.png
В отличие от Сбера, тут есть крупная концентрация активов за пределами РФ, которая приведет к списаниям в силу того, что активы не смогут быть восстановлены или обменяны из-за санкций. И размер списаний может оказать существенное негативное влияние на баланс и достаточность капитала.

Image 909.png

Совокупный урон может составлять 0.8-1 трлн рублей. Более точно сейчас сказать нельзя, ЦБ и банк будут стараться минимизировать удар, и ЦБ готов идти на нетрадиционные меры по пополнению капитала.

Image 908.png

Итого: требуемая докапитализация, и до СВО очень неэффективный бизнес, пара лет без дивидендов - вполне может быть, ну и ожидания цели 0.04 рубля.

Эталон ETALON GROUP PLC (MISX:ETLN)

Эталон совершил очень выгодное приобретение, расширил свой земельный банк до 6,6 млн кв.м. В феврале этого года приобрели проекты общей площадью 1,7 млн кв. м в Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Тюмени. 

СТОКГОЛЬМ, 31 мая. /ТАСС/. Финская строительная компания YIT закрыла сделку по продаже своего российского подразделения девелоперской группе "Эталон". Об этом говорится в пресс-релизе финской компании, опубликованном в понедельник.

"Мы очень довольны завершением сделки. С кризисом на Украине наш бизнес в России столкнулся с беспрецедентными трудностями, а продажа бизнеса позволила нам покинуть Россию быстро, последовательно и полностью. Теперь мы можем всецело сосредоточиться на нашей стратегии и нашем основном бизнесе", - приводятся в сообщении слова исполнительного директора компании Маркку Мойлайнена.

Отмечается, что сделка заняла больше времени, чем планировалось изначально. Данные, касающиеся продажи российского подразделения, будут отражены в полугодовом отчете компании.

Девелоперская группа "Эталон" сообщила о приобретении российского подразделения YIT в начале апреля.

YIT начала свою деятельность на территории России в 1961 году с реализации различных промышленных проектов. В 1997 году "ЮИТ Россия" приобрела петербургскую строительную компанию и переориентировалась на строительство жилой недвижимости. С начала деятельности в стране "ЮИТ Россия" ввела в эксплуатацию 56 жилых комплексов.

Всего же с момента создания группа «Эталон» ввела в эксплуатацию уже около 7,9 млн кв. м. Планы на 2024 год явно будут ниже, чем в годовом отчете по итогам 2021:

Image 907.png

Усложнения работ в строительстве - проблемы с наличием техники и импортозависимых компонентов, меньший интерес к покупке жилья, т.к сейчас самый платежеспособный спрос был исчерпан на панике СВО. За 3 года ждем немного новых проектов. Могут быть хорошие дивы, но и хорошие проблемы, из-за ограничений импорта, понятно, можно и наши лифты строить, но все же. Но после окончания того, что происходит оживление экономически активного населения и выход на неплохие дивы, при более низкой ключевой ставке, ну и опять субсидирование, куда ж без него, уже пошли, но ближайший год тяжеловато им будет. 

Фундаментально компания стоит очень дешево. Всего 22 млрд рублей за такого уже крупного и растущего игрока на рынке недвижимости.

EV.png

Есть понятная дивидендная политика по которой к 2025 году могут быть дивиденды 20+ рублей. 

Итого: потребность в денежных средствах у АФК Система по-прежнему велика. Таргет 90р и можно прибавить к этому дивиденды 10% на акцию и больше каждый год. 

АФК Система Sistema Public Joint Stock Financial Corporation (MISX:AFKS)

Считаем через доли в дочках. Ну и дивиденды могут быть 3-4% в год, что тоже неплохо к текущей цене. 
  • IPO может откладываться и не произойти вплоть до 2025 года, значит надежда лишь на оставшиеся публичные бизнесы. Мы оставили символические 40 млрд на пару компаний - как потенциал монетизации через стратегов.
  • Эталон описали выше,
  • МТС стабилен, выплаты дивидендов удержат от падения,
  • Сегежа растет и будет стоить дороже в перспективе, сохранив существенный потенциал производства и сбыта,
  • Озон - менеджмент ждет операционной прибыли, что может все же вернуть к 1800-2000р акции. 

Image 901.png

Итого: таргет 25р, плюс дивиденды на акцию каждый год. 

Мечел Mechel Public Joint Stock Company (MISX:MTLR)

Спад промышленного производства в ЕС и Китае, укрепление рубля и ручное регулирование маржи отрасли. Дешев, P/E 1, долг гасят, дивы в размере 30% капы обычки оставили внутри, все хорошо, только вот эти вечные "лучшие корп практики" от компании немного смущают. И это риск для компании, а докинем сюда еще потенциальную рецессию, продажи со скидкой, отказ Европы и тд, кажется, стоит поставить ниже. Из плюсов, таргет может реализоваться раньше, когда появится отчет и люди увидят гашение долга.
Мечел стоимостная диаграмма.png

Чистый долг к концу 2023 года может стать около 150 млрд рублей даже при падении цен на продукцию. Уголь пока держится стабильно и у Мечела есть ещё этот год в запасе, чтобы привести в порядок финансы. Он уже точно не труп, ставки будут ниже, тело долга тоже. История основана на делеверидже. Запас хода здесь очень большой. + Компания начала наращивать капитальные вложения и взялась за производство. Оперативных данных по добыче угля пока нет, но мы надеемся, что восстановление в производстве будет и вся обновленная горная техника себя проявит.
производство.png

А вот история с дивидендами на префы пока будет под большим вопросом и по итогам 2022 года. Зюзин и его компании уже собрали 50%+ в уставном капитале. И наличие голосов у префов не влияет теперь ни на что.

Итого: таргет 280р по обычке.

Сводная таблица:

Image 910.png

Free
Комментарий
Для того, чтобы оставить комментарий нужно авторизоваться