Тема очень важная для всех, кто инвестирует в Россию во всех формах, включая инвестирование своего времени путем проживания на ее территории. С выросшим потоком санкций вопрос - "а что же будет дальше?", волнует всех нас. Разберем ситуацию по частям и обсудим наши мысли по поводу перспектив. 

1. Картина до 2022 года, статистика 11 лет.

На графике ниже видим поквартальную историю бюджета РФ за последнее десятилетие. Четвертые кварталы года традиционно более высокие в части расходов, что вызвано освоением выделенных средств в ускоренном темпе и формальной сдачей проектов, которые заканчиваются внутри года.




В доходах доминируют поступления нефтегазовых доходов (36% доходов за 2021 год). К нефтегазовым доходам федерального бюджета относятся доходы федерального бюджета от уплаты: налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный из всех видов месторождений углеводородного сырья, газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья); вывозных таможенных пошлин на нефть сырую; вывозных таможенных пошлин на газ природный; вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти; налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья; акциза на нефтяное сырье, направленное на переработку.

Если посмотреть на детали, собранные нами из отчетов МСФО за 2021, то мы видим, кто является наиболее важными персонами для пополнения бюджета. Если учесть еще 1.245 трлн рублей дополнительного НДПИ от Газпром, которые формально отнесены к 2021 году, но будут изыматься в этом году, то Газпром станет лидером, обойдя Роснефть. 



Другие очень значимые доходы - это НДС как внутренний (22% доходов за 2021 год) так и НДС на ввозимые товары (15% доходов за 2021 год). Налог на прибыль организаций и НФДЛ суммарно приносили 6%, причем почти все 6% - это налог на прибыль. Есть также прочие доходы (13% доходов за 2021 год), куда включаются, в том числе, продажа запасов из госрезервов,прибыль унитарных предприятий и так далее.



Структура расходов бюджета. В общегосударственные вопросы включено обслуживание госдолга. Как мы видим, небольшие долги почти не оказывали давление на бюджет в последнее десятилетие. Это важно на случай потребности нарастить долг за пределами страны у дружественных стран.

Вопросы бюджета на оборону и безопасность были примерно стабильны. Видны всплески во время Крымских-донбасских событий 2014-2015 и Сирийской операции 2015-2017гг. И хотя тогда расходы укладывались в бюджет, параллельно видна работа по модернизации армии. 

В целом, много шло на социальную политику и прочие вопросы деятельности страны. В данных серого цвета "прочие" для удобства находится сумма строк: Жилищно-коммунальное хозяйство, Охрана окружающей среды, Образование, Культура, кинематография, Здравоохранение, Физическая культура и спорт, Средства массовой информации, Обслуживание государственного и муниципального долга, Межбюджетные трансферты общего характера бюджетам бюджетной системы Российской Федерации.



Но это была картина до начала 2022. 

2. Новые большие траты в текущей ситуации

В этом и следующим году бюджет столкнется с выросшими затратами на оборону и полицейскую работу внутри страны. Данные, начиная с апреля, засекречены, поэтому мы может только постфактум вычислять примерную долю прироста. Суммарно обе статьи могут требовать 700-800 млрд рублей в месяц в ходе ведения СВО.



Еще один немаловажный, но уже очевидный фактор - это большие затраты на интеграцию и восстановление новых территорий. Сколько это потребует денег сейчас даже сам Минфин не скажет точно. Как минимум, мы можем ждать Донецкую, Луганскую, Запорожскую, Херсонскую и Харьковскую области в составе РФ. Очень существенные средства потребуются на стройку жилья во многих городах на этой территории. Сейчас работу ведет военно-строительный комплекс Минобороны России. На примере Мариуполя можно понять, что повышенные расходы на эти цели будут идти не менее трех лет 

«Уже сейчас в Мариуполе запущен проект восстановления и строительства объектов жизнеобеспечения граждан. Всего по предварительным данным в 2022-2025 годах на территории города планируется построить и восстановить порядка 1,03 млн кв. м социальной инфраструктуры. По разработанному мастер-плану мы рассчитываем, что сможем полностью восстановить Мариуполь в течение трех лет», - сообщил Министр строительства и ЖКХ РФ Ирек Файзуллин.

При себестоимости строительства около 50 тыс рублей этот миллион квадратов может выйти в 60+ млрд рублей. Но это лишь один город и только жилье, а если сюда добавлять дороги, восстановление мощностей поврежденных предприятий и инженерных сетей, то для всей территории мы можем набрать свыше триллиона рублей 

Мастер-план восстановления Мариуполя предполагает полную замену инженерной инфраструктуры города. Об этом в интервью телеканалу РБК сообщил вице-премьер РФ Марат Хуснуллин в понедельник.

"Состояние жилищно-коммунального хозяйства мы сейчас по Мариуполю посмотрели. Для себя приняли решение менять все трубы, потому что кусками латать смысла нет. <…> Мы приняли решение о замене всех труб, как минимум магистральных", - сказал он. https://tass.ru/ekonomika/15357285

Это очень серьезные переменные, которые мы лишь примерно можем учесть сегодня, но их нельзя оставлять без внимания, так что 0.3-0.4 трлн рублей рублей на эти цели в 2023 году стоит ждать. 

3. Где брать деньги в условиях санкций?

Чтобы набирать деньги на выросшие расходы, идеально, конечно, иметь выросшие доходы на такую же сумму или даже больше. Какие тут есть перспективы?

Нефтегазовые доходы - здесь существенно упали физические объемы поставок газа у Газпрома (причем мы не можем сказать на какой период), упал объем реализации нефти и нефтепродуктов у всех компаний, а также упала цена реализации. Хотя в последних сообщениях мы видим, что все же получается перенаправить потоки нефти другими каналами:  

Экспорт нефти из России вырос на 140 000 баррелей в сутки за месяц до среднего уровня 3,36 миллиона баррелей в сутки с 1 по 16 августа, оставаясь выше уровня до начала СВО пятый месяц подряд, свидетельствуют предварительные данные Kpler. Экспорт нефтепродуктов из России также вырос третий месяц подряд в среднем до 2,75 млн баррелей в сутки, что является самым высоким показателем с 24 февраля.

Более сложен вопрос с Газпромом, который сейчас качает в ЕС намного меньше чем год назад, но качать 100% объема с ценой 300$ за 1000 кубов и 30% объема с ценой 1200$ за 1000 кубов по деньгам даст примерно одно и то же. А с поставками в ЕС ситуация как раз выглядит так.

Газпром продолжает фиксировать снижение экспорта газа в дальнее зарубежье. В 1й половине июня 2022 г. экспорт в дальнее зарубежье составил 4,6 млрд м3, во 2й половине месяца - 3,3 млрд м3 (снижение на 28,3%), в 1й половине июля 2022 г. - 3 млрд м3 (снижение еще на 9%).
В конце июня из планово-предупредительного ремонта (ППР) вернулся МГП Турецкий поток (ППР проходил с 21 по 27 июня 2022 г.), который с 13 июля начал работать на сверхпроектной мощности.
Однако этот рост не компенсировал снижение прокачки, а затем и остановки МГП Северный поток на ППР.
Из-за невозможности Siemens провести в срок капремонт оборудования загрузка МГП Северный поток начала снижаться с 13 июня, с 16 июня транспортировка ограничена 67 млн м3/сутки (по факту прокачка находится на уровне 64 млн м3/сутки), что на 60% ниже показателя мая 2022 г.
По этим же причинам, прокачка по МГП Северный поток с 27 июля 2022 г. ограничена 33 млн м3/сутки (20% от максимальной производительности) в связи с ситуацией на компрессорной станции (КС) Портовая, где из-за проблем с ремонтом и техобслуживанием турбин Siemens, в работе остался 1 из 6 основных газоперекачивающих агрегатов (ГПА) мощностью 52 МВт.

Из дополнительных вводных, вносящих усложнение - расчеты в разных валютах, отличных от долларов и ЕВРО, скорее всего, потребуют корректировки механик расчета НДПИ.

Ненефтегазовые доходы. 
Связанные с внутренним производством - НДС (внутренний), акцизы, налог на прибыль и налог на доходы физических лиц.  Тут есть просадка в связи с тем, что из страны ушла часть иностранцев, есть проблема с комплектующими и расходниками, плюс население меняет привычки потребления, стараясь экономить. Это логично.

Связанные с импортом - НДС на ввозимые товары, акцизы на ввозимые товары, ввозные пошлины. С импортом у нас проблема, его мало и эта статья пока в просадке. Возможно, к 2023 году ситуация станет чуть получше.

Москва. 20 июня. INTERFAX.RU - Минфин РФ закладывает в проект бюджета на 2023-2025 гг дефицит на протяжении всей предстоящей трехлетки. Об этом сообщил "Интерфаксу" источник, знакомый с проектом Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2023 год и на плановый период 2024 и 2025 годов, подготовленным ведомством.

Согласно ожиданиям Минфина, дефицит федерального бюджета в 2023 году составит 1,591 трлн рублей после 1,665 трлн в 2022 г., в 2024 г. сократится до 1,413 трлн руб., в 2025 г. – до 1,358 трлн руб.

Это соответствует 1,2%, 1,1%, 0,9% и 0,8% прогнозного ВВП соответственно. Оценки на 2022 и 2023 годы при этом не учитывают трансферты на компенсацию отсрочки по страхвзносам за II и III кварталы текущего года (с их учетом дефицит 2022 года будет больше, а в 2023 г - меньше).

Доходы в 2022-2025 гг. прогнозируются в размере 25,529 трлн, 24,779 трлн, 25,38 трлн и 25,708 трлн руб., расходы – 27,194 трлн, 26,370 трлн, 26,794 трлн и 27,066 трлн руб.

Мы сделали свой тест-расчет дефицита на 2022 год, получив почти те же самые 1.66 трлн дефицита, что и у Минфина.



На 2023 - на сумму доходов мы примерно вышли, нефтегазовые доходы тут меньше 2022 года (что логично со спадом потребления и продажей в дисконт и крепким рублем но ростом ставок НДПИ), часть активности торговой вернется тоже в плюс может пойти. Но вот что именно будет урезаться в расходах, мы сказать не можем: бюджет на оборону и безопасность мы оставили высоким, так как нет уверенности, что СВО не затянется на полный 2023 год. Резать социальную часть? А как же новые территории и стройки и новые граждане РФ, которые сейчас получают паспорта? Очень непростой вопрос, и, полагаю, в Минфине нет ответа тоже, поэтому чем ближе 2023, тем больше может быть их версия дефицита. Ну или мы слишком щедры на расходы.



Если доходов недостаточно, и образуется дефицит, то придется искать другие пути, например, проедать запасы резервов. Это - базовый сценарий сегодня.



Под обеспечение резервов идет наращивание рублевой денежной массы. Свободная часть ЗВР это около 16.5 трлн рублей, чего достаточно на несколько лет дефицита, даже если он будет в два раза выше того, что ждет Минфин.



Можно наращивать долги. Как мы видели выше, стоимость обслуживания невелика относительно всех расходов бюджета, запас там есть. Рост внутреннего долга тут логичен, правда, КС слишком сильно тогда снижать опасно, выпуски могут не выкупить. Но 6.5-7% вполне могут устроить внутренний рынок, мобилизовав часть ресурсов населения и компаний.



Внешний долг - тут может быть заинтересована дружественная часть мира, но он очень стабилен. Еще до ковида ситуация как раз такой и была:

Самым крупным должником РФ на конец 2019 года оказалась Белоруссия ($8,1 млрд). Затем идут Бангладеш, Венесуэла, Вьетнам, Йемен и Индия. Каждая из этих стран должна России более $1 млрд. Часть из этих долгов остается еще с начала 1990-х годов.

Мы не ждем пока роста этого источника финансирования. Пока хватает резервов.

4.  Итого

К каким мыслям нас приводит изучение этой ситуации:

• Логично ждать увеличения давления налогов на нефтегазовый сектор - НДПИ, скорее всего, вырастет в процентах от выручки,
• Денежная масса в рублях продолжит расти, это неизбежно нужно и для новых территорий и новых жителей страны,
• Ослабление рубля на время тяжелых трат нужно, оно поможет бюджету, но это ослабление может быть в разумных пределах, может быть хватит даже коридора в 60-70 рублей за доллар, 
• Смотреть далеко, дальше 2023 года сейчас бессмысленно, тем более ожидая, что цены на нефть уйдут куда-то к 50 долларам за баррель, как считает ряд аналитиков,
• Прибыли предприятий в 2023 году будут все еще слабы, налог на прибыль не поможет пополнить казну,
• Доля НДФЛ ничтожна в массе доходов страны, так что разговоры о прогрессивной шкале это больше популизм чем реальный приток денег,
• Будет ли потом НДС выше 20% - неизвестно, но помним, что это самый важный не нефтегазовый доход у РФ,
• Прибыль от продаж запасов из хранилищ РФ и от работы унитарных предприятий (например, рост заказов оборонке для поставок в дружественные страны) - тут может быть приток денег, это поможет, хоть и не сильно.