Сезонно сильное второе полугодие оказалось на уровне 1-го из-за слабой конъюнктуры, хотя общий объем реализации золота по итогам 2 полугодия составил 1 408 тыс. унций, что на 39% выше, чем в 1 полугодии 2022 года.

Рентабельность по EBITDA на уровне 60%. Вернулись на уровнеь 2017-2018 годов, но ничего критичного, ведь запас прочности всё ещё большой.


По оценке «Полюса», производство золота в 2023 году составит 2,8 млн – 2,9 млн унций. Увеличению производства в годовом сопоставлении, как ожидается, будет способствовать прежде всего повышение содержания золота в переработке на Олимпиаде, поскольку горные работы будут проводиться на участках карьера Восточный с богатой рудой.

Прибавка по производству позволит выйти на рекордные уровни 2019-го года.

Помним, что по дивидендной политике общество будет выплачивать дивиденды в сумме, равной 30% от показателя EBITDA Общества за соответствующий отчетный период.

Дивидендная доходность при выплате планируется в районе 4% на акцию, но по словам представителей компании источником для расчета не обязательно будет EBITDA 2022 года, у компании есть опция сделать размер выплаты больше.




EV/EBITDA на уровне средних значений, но с текущей ценой золота в рублях по 140 тыс рублей за унцию и ростом производства EV/EBITDA на конец 2023 года может вернутся в район 5,5, что дает дисконт к средней оценке.

Мнение:

Отчет по году вышел хорошим. Впереди нас ожидает хороший и за 2023 год, если заложить за базу текущие цены. 

В работе по Сухому Логу в 2022 и 2023 году пересматриваются проектные и технические решения. Компания вернулась со стадии PFS на Scoping Study и планирует в 2023 году выпустить релиз с основными показателями и планами по проекту, так что запуск самого проекта будет совсем не скоро. 

Полюс безусловно интересен в консервативный пенсионный портфель: экспортер, который не потерял в продажах, обещает платить дивиденды и при этом имеет долгосрочную опцию роста при запуске Сухого Лога.

На результатах 2023 года и объявлении дивидендов можем дорасти до 11000 - 12000 рублей.