1-е полугодие по понятным причинам вышло сильным.
Выручку мы умышленно записали в 1 и 2 кварталах, как одинаковую. Для нас больше показательна динамика выручки в 3 и 4 кварталах, где чувствуется заметная просадка. В 4 квартале 2022 года выручка на уровне 1-го квартала 2021 года, где цены на нефть были в рублях +- сопоставимы.
В случае с EBITDA показателен лишь последний квартал, так как цифры были даны только за 9 месяцев и по году. В 4 квартале просадка по EBITDA 26% год-к-году.
На прибыль по словам компании оказывали влияние разные неденежные статьи. В 3 кв. 2022 г. наиболее существенное негативное влияние на прибыль оказала передача активов Компании в Германии во внешнее управление Федеральному сетевому агентству, в результате которой был признан дополнительный убыток в размере 56 млрд руб.
А так, по году результат неплохой, на 8% ниже уровня прошлого года.
За второе полугодие заработали около 18 рублей дивидендов, и нет сомнений, что инвесторы получат эти деньги летом.
Стоимостная оценка компании на уровне 2018-2019 годов и не сказать, что дешево. Для примера, у Татнефти EV/EBITDA в районе 1,4.
Но Роснефть всё-таки компания роста и здесь ожидается увеличение добычи после запуска проекта "Восток Ойл".
Судя по комментариям компании работа кипит полным ходом, но про сроки проекта пока прогнозов не было. Изначально планировалось в 2024 году выйти на добычу в 30 млн тонн, что пока кажется чем-то невыполнимым.
"В рамках флагманского проекта «Восток Ойл» за 2022 г. выполнено более 2 тыс. пог. км сейсморазведочных работ 2Д и 2 тыс. кв. км работ 3Д, завершено бурением 6 поисково-разведочных скважин и строительством 4 скважины, 5 скважин находятся на стадии испытаний. В результате в отчетном году ресурсная база проекта увеличилась на 300 млн т до 6,5 млрд т. Высокий ресурсный потенциал подтвержден результатами независимого международного аудита.
Во 2 пол. 2022 г. Компания приступила к опытно-промышленной разработке Пайяхского месторождения. На текущий момент пробурено более 25 тыс. м проходки, закончено бурением 7 эксплуатационных скважин, еще на 5 скважинах выполняется бурение.
Продолжается обустройство магистрального нефтепровода «Ванкор – Пайяха – Бухта Север». Идет расширение береговой и причальной инфраструктуры. В рамках проекта построены рекордные по протяженности зимние автодороги, длиной 2 тыс. км, проходящие по территории севера Красноярского края и Ямало-Ненецкого автономного округа."
При этом капитальные вложения выросли всего на 8%. Ситуация интересная, так как со слов компании рост затрат на "Восток Ойл" был. Мы ожидали бОльшего роста капекса, так как учитывали и рекордную инфляцию.
В прошлом году кап. затраты на Восток Ойл составили 231 млрд рублей, так что в этом году вполне могли потратить на 50-100 млрд рублей больше. Для сопоставления объемов, общие капитальные затраты Татнефти за 2022 году были на уровне 160 млрд рублей.
Итоги:
Судя по результатам 4-го квартала, у компании не всё так плохо, и продукцию она свою реализует без особых проблем в плане объемов. В 1 квартале 2023 года нефть упала, но и доллар на уровне 75 рублей, поэтому мы не ждем критических проблем. Роснефть прибыльна, будет и дальше платить около 8% дивидендов на акцию и продолжать строительство ключевого для себя проекта: "Восток Ойл".
Из минусов можем отметить большой долг, который будет отработан совсем не скоро. Возможно, стоит входить в компанию уже перед запуском проекта, так как пока краткосрочных драйверов нет, а дивиденды хуже, чем у остальных коллег нефтяников.