Информация, которая
делает вас богаче
Татнефть MOEX: TATN 2022
Татнефть MOEX: TATN 2022
Вышло сразу 2 отчета: РСБУ и МСФО

Начнем с РСБУ так как за ним мы следили в течении всего года и можно отследить динамику 4-го квартала. К сожалению нет информации по квартальным объемам добычи и переработки, но существенной просадки по выручке в 4 квартале нет.

Выручка поквартально рсбу.png
Операционная прибыль также не просела и находится на уровне 3-го квартала.
Операционная прибыль.png
Чистая пибыль внезапно выросла, на неё повлияла динамика прочих доходов и расходов. Если бы не такая динамика, то чистая прибыль в 4 квартале вышла бы в районе 40-45 млрд рублей. 
Чистая прибыль.png

Объединение бизнесов

Во 2-3 кварталах 2022 г. в рамках развития нефтесервисного блока Группа приобрела доли в ООО УК «Татбурнефть», ООО «Татинтек», ООО УК «Татспецтранспорт», ООО «ТаграС-ХимСервис», ООО «КРССервис», ООО «НКТ-Сервис», ООО «МехСервис-НПО», ООО «ТМС-Логистика», а также движимое и недвижимое имущество и получила контроль, став единственным участником указанных обществ.

Цена приобретения составила 25 633 млн рублей, денежное вознаграждение было выплачено в полном объеме во 2-3 кварталах 2022 г. Возмещение, переданное Группой, основано на результатах оценки стоимости бизнеса приобретенных организаций в целом.

Сильного влияния на финансовые результаты вновь приобретенные доли не должны оказать.

Прекращенная деятельность

Во 2 квартале 2022 г. Группа продала доли в дочерних организациях, составлявших сегмент шинного бизнеса, обществу, находящемуся под контролем государства, за 37 476 млн рублей на условиях рассрочки платежа. Справедливая стоимость возмещения, определенная на основе дисконтированных денежных потоков, составила 12 115 млн рублей.

Негативное влияние на прибыль составляет почти 5 млрд рублей. Не критично

Продажа шинного бизнеса.png

По дивидендной политике за 4 квартал выходит 12,4 рублей на акцию. В целом, по нашему прогнозу, при текущих ценах компания способна генерировать 35-40 рублей дивидендов на акцию.
Дивы татнефть.png

Перейдем к результатам МСФО, где консолидируется банк, нефтехимия и НПЗ. 

Производство нефтепродуктов в этом году вышло на рекордные значения из-за выхода на полную мощность ТАНЕКО.

Производство нефтепродуктов.png


EBITDA обновила рекорды и достигла 475 млрд рублей. 

EBITDA.png
На рост EBITDA повлияла не только ценовая конъюнктура, но и эффект возвратного акциза.

Акциз.png
"Отрицательная сумма акциза на нефтепродукты связана с действием механизма «возвратного акциза», основанного на различиях между внутренними ценами на нефтепродукты и соответствующими экспортными нетбэками, а также повышении корректирующего коэффициента (Ккор) с 0,5 до 0,667 в 2022 году. Кроме того, с 2021 года введена инвестиционная надбавка КИНВ для некоторых нефтеперерабатывающих заводов, в числе которых Комплекс ТАНЕКО, увеличивающая сумму возвратного акциза."

По итогу такая статья расходов, как "налоги, кроме налога на прибыль" по году снизилась, что дало хороший фундамент для роста операционной прибыли.

Акцииз 2.png
Рекордный свободный денежный поток составил почти 200 млрд рублей или же примерно 25% на акцию. 

FCF.png

Сильное 1-е полугодие прошлого года скрасило картину, но в отчете за 1 полугодие 2023 года мы увидим падение EBITDA и рост мультипликатора в район 2-2,5.

Денежная позиция достигла рекордных значений в 153 млрд рублей. EV Татнефти сейчас на уровне 2015-го года, что скорее всего не отражает действительности, так как производство нефтепродуктов за это время увеличилось почти в 2 раза.

Оценка по данным МСФО:


Стоимостная диаграмма.png

Мнение:

2-е полугодие несмотря на укрепление рубля оказалось не таким уж и плохим. Даже с учетом эмбарго на нефтепродукты и всевозможных рисков Татнефть смотрится интересно. 

Отсутствие долга и надежный мажоритарий в виде Татарстана - это безусловно плюсы в виде стабильных дивидендов. Пока не совсем ясно, получится ли компании без особых проблем реализовывать свои объемы нефти и нефтепродуктов в Европу в 2023 году. Увидим это уже в ближайших отчетах по РСБУ, благо компания продолжает ими делиться.
Free
Комментарий
Для того, чтобы оставить комментарий нужно авторизоваться