Весь FAANG проходит через большую турбулентность и с октября 2021 года значительно упал, но не Apple. Компания ещё держится на тех же уровнях.
Стоит разобрать последние результаты, чтобы понять, как обстоят дела у всеми известной компании.



В 2022 году определенно были факторы, которые толкали выручку вверх. Компания выпустила в продажу много новых продуктов и услуг.


Основные из них:

• AirPods третьего поколения.
• Обновленный iPhone SE с технологией 5G;
• Обновленный iPad Air с технологией 5G на базе чипа Apple M1.
• Обновленные MacBook Air и MacBook Pro 13 дюймов, оба на базе процессора Apple M2;
• Apple Pay Later, услуга «Купи сейчас, заплати потом»
• AirPods Pro второго поколения
• iPhone 14, iPhone 14 Plus, iPhone 14 Pro и iPhone 14 Pro Max
• AirPods Pro второго поколения
• Apple Watch Series 8, обновленные Apple Watch SE и совершенно новые Apple Watch Ultra

Выручка Apple год-к-году подросла и достигла рекордных уровней за всю историю 3-го квартала.



  Примечательно, что структура выручки всегда примерно та же. Под новый год растут продажи смартфонов, и этот год не будет исключением.

Чистая прибыль осталась на том же уровне, здесь всё стабильно и никаких негативных сюрпризов нет.


EBITDA год-к-году подросла, а вот рентабельность чуть снизилась. В любом случае провалов нет.



Перейдем к денежным потокам. Помним, что компании в США часто выкупают свои акции с рынка. Ситуация не меняется и в этот раз. В 3 квартале этого года выкуп акций шел особенно активно, видимо Apple тоже наблюдает рецессию и депрессивные настроения на рынке и удерживает акции от падения выкупом.



  На капитальные вложения идет совсем мало денег, поэтому свободный денежный поток всегда положительный.



  Если смотреть за последние 12 месяцев, то он достиг рекорда: 111 млрд $. Доходность FCF 5,3%. Из них на 0,7% от капитализации платятся дивиденды, а на 4-5% выкупаются акции. 




  Были времена, когда дивидендная доходность была в районе 2,5%, а сейчас, даже с учетом падения котировок инвесторы могут довольствоваться лишь 0,7%.


Свой пик капитальных вложений Apple прошел ещё в 2018 году. Собственно поэтому мы и не видим масштабных темпов роста. Причем, если учесть инфляцию, то с 2018 года CAPEX снизился даже раза в 2.


  Даже такой масштабный выкуп акций не спасает котировки от падения. Акции достигли ключевого уровня поддержки в 130 долларов, от которого был отскок в июне.




Компания стоит 15,7 EBITDA. Не сказать, что это какой-то пузырь, судя по предыдущим оценкам, но и ставка ФРС сейчас гораздо выше, чем, например, год назад.



На диаграмме из-за относительно большой капитализации не видно, как снижается кэш на счетах. Так, картина более наглядная.



Выкуп акций на величину выше, чем свободный денежный поток, приводит к тому, что знаменитая кубышка гиганта снижается.


Капитал также падает, впрочем, как и капитализация. Разрыв между ними здесь пока огромный.


Мнение:

Дивиденды менее 1% на акцию уже не впечатляют рынок и, если бы не выкуп компанией своих акций, то мы бы явно увидели акции Apple гораздо ниже. Бизнес консервативный, не сильно зависит от инфляционных всплесков, это мы уже увидели по рентабельности, которая на тех же уровнях. Долговой нагрузкой компания не обременена, поэтому процентных расходов также не стоит ждать. 

Сам бизнес уже давно не показывает больших темпов роста и переплачивать лишь за один бренд не хочется. Если бы компания платила весь свой свободный денежный поток на дивиденды, то выходило бы около 5%, а с учетом того, что этот денежный поток ещё и растет год-к-году на 5-7%, то наверное стоит держать ориентир по полной доходности в районе 10-12%. Мы не удивимся, если увидим акции Apple и на уровне 100-110 долларов, что, наверное, и отражало бы справедливую оценку компании.

Кто знает, возможно мы увидим рекордные продажи новой версии iPhone, но ставить на это капитал пока не рекомендуем.

Акции четко ходят за индексом S&P 500 и с хаев упали не намного больше самого индекса, так что и в будущем вряд ли стоит ждать усиления динамики. Тем не менее, индекс сейчас под давлением и вполне может сходить и ниже, а за ними и акции Apple, которые недавно пробили вниз широкий боковик, после чего открылась перспектива падения в район 117$. На фоне потенциального продолжения коррекции рынка акции легко могут показать такое падение, что будет интересно для долгосрочных консервативных покупок, ведь тогда апсайд к максимуму будет уже около 50%.